💰 Investment AB Spiltan: Sveriges mest underskattade investmentbolag?

Under ytan av en aktie som sällan rör sig döljer sig en portfölj med unika innehav, konservativ kapitalallokering och en återköpspolicy som sticker ut.

🔎 Kort om Spiltan

Investment AB Spiltan har en ovanlig bakgrund. Det började som en aktieklubb i mitten av 1980-talet och har sedan dess vuxit till ett noterat investmentbolag på Pepins Market, med en aktiekurs som rört sig försiktigt men metodiskt uppåt. Trots sin lågprofilerade börsnotering och brist på daglig handel, förvaltar bolaget ett kapital på drygt 9 miljarder kronor (Q1 2025), med en tydlig långsiktig investeringsfilosofi.

Spiltans investeringsstrategi kan beskrivas som:

• Evigt ägande – fokus på kvalitetsbolag som inte nödvändigtvis ska säljas.

• Entreprenörsnära – investeringar i bolag där man kan bidra strategiskt.

• Lönsam tillväxt – kassaflöde och lönsamhet väger tyngre än hype.

---

👨‍💼 Per H. Börjesson – Sveriges egen Buffett?

Ingen analys av Spiltan är komplett utan att nämna Per H. Börjesson, vd och största ägare. Han har lett Spiltan sedan starten och är en av Sveriges mest profilerade förespråkare för värdeinvestering i Buffett-stil.

Börjesson är känd för sin:

• Långsiktighet: han har varit med i Spiltan sedan aktieklubbsdagarna på 1980-talet.

• Filosofi: han förespråkar att köpa bra bolag och behålla dem – länge.

• Folkbildning: genom böcker och föreläsningar har han gett tusentals svenskar en introduktion till privatekonomi och investeringar.

Hans synsätt präglar Spiltan från grunden: inget kvartalsfokus, inga snabba exits, inga trendrörelser. Det gör att bolaget ofta går emot marknaden – ibland för tidigt, ibland rätt i tiden.

Att kalla honom Sveriges Warren Buffett är ingen överdrift, åtminstone inte om man ser till filosofi snarare än förmögenhet. Och precis som Buffett styr Berkshire Hathaway, så är Spiltan i mångt och mycket ett uttryck för Börjessons sätt att tänka om pengar, bolag och investeringar.

Men det innebär också en risk – vad händer den dag han slutar? Frånvaron av tydlig succession kan påverka investerares förtroende på sikt.

---

🧱 Underliggande innehav

Här är några av de största och mest tongivande investeringarna i portföljen:

Portföljen är koncentrerad men har också en god mix mellan börsnoterat (ca 60%) och onoterat (ca 40%).

---

💼 Kapitalallokering & strategi

Spiltan utmärker sig genom sin konservativa syn på kapitalallokering. Istället för att jaga tillväxt till varje pris fokuserar man på:

• Lönsamhet och värde i investeringarna.

• Att ha en stark kassa för att kunna agera när marknaden svajar.

• Återköp av egna aktier när substansrabatten är stor.

Under Q1 2025 kommunicerade Spiltan att de:

• Fortsätter att öka i Paradox när tillfällen ges.

• Fortsatt bedömer att substansvärdet överstiger aktiekursen med 25–30 %.

• Har startat återköp motsvarande ca 0,5 % av aktierna.

---

📉 Utdelning & återköp

Spiltan har historiskt varit sparsamma med utdelning och prioriterar återköp. Det passar bolagets struktur eftersom:

• Aktierna är illikvida (Pepins Market).

• Man inte behöver ”pytsa ut” pengar till aktieägare som en traditionell fond.

Man kan alltså se återköpen som ett aktivt sätt att öka substansvärdet per aktie för kvarvarande ägare – något som borde attrahera långsiktiga investerare.

---

📊 Substansvärde vs aktiekurs

Aktiekursen per maj 2025 ligger runt 180 kr, medan senast kommunicerat substansvärde (Q1 2025) var ca 240 kr/aktie – en rabatt på ~25%.

Det finns dock vissa utmaningar som gör rabatten svår att stänga:

• Illikvid handel (endast månatlig handel via Pepins).

• Onoterade tillgångar svårvärderade.

• Svårt för institutionella investerare att komma in i bolaget.

Men för den långsiktige investeraren med tålamod kan detta vara ett gyllene tillfälle.

---

🔎 Risker i caset

• Likviditet: Spiltan-aktien handlas bara en gång i månaden. Svårt att ta sig ur position snabbt.

• Onoterat: Värderingen av vissa onoterade innehav bygger på interna eller sällsynta externa transaktioner.

• Paradox-exponering: Enskilt bolag står för över 40 % av substansen – hög koncentrationsrisk.

• Förtroende: Spiltan bygger mycket på förtroendet för grundaren Per H Börjesson och bolagets filosofi.

---

🧠 Slutsats

Spiltan är inte ett investmentbolag för den som vill ha daglig handel, snabba nyheter eller hög direktavkastning. Men det är ett värdespel i sin renaste form – ett koncentrerat långsiktigt ägande i kvalitetsbolag, med en tydlig idé om att varje krona ska ge maximal effekt.

I en tid då många investmentbolag jagar tillväxt till varje pris, är Spiltan något av en motvikt – på gott och ont.

---

✍️ Vill du läsa fler analyser?

Prenumerera på min Substack för att få nya analyser av svenska småbolag, investerare och investmentbolag direkt i inkorgen.

Fokus ligger alltid på kassaflöde, värdering och långsiktig potential – utan fluff.

👉 Klicka här för att prenumerera