Formpipe Software: Offentlig sektor med fina kassaflöden
När EV/EBIT är 10, kunderna aldrig lämnar – vad väntar vi på?"
🔓 Inledning:
Digitala ärendehanteringssystem för kommuner låter inte direkt som något som får börshjärtat att slå volter. Men bakom Formpipes till synes tråkiga fasad döljer sig något investerare ofta letar efter – men sällan hittar i mindre techbolag: återkommande intäkter, stabil lönsamhet, nettokassa och låg värdering.
När marknaden jagar AI-hajp och tillväxt till varje pris, står Formpipe kvar som en kassaflödesmaskin med potential att få nytt liv – antingen via SaaS-konvertering eller ett uppköpsbud.
Frågan är bara: ska man hinna köpa innan någon annan vaknar?
Vad är Formpipe – och varför är det värt att titta på nu?
Formpipe utvecklar och säljer mjukvara för dokument- och informationshantering, främst till offentlig sektor i Sverige och Danmark. Det låter kanske inte sexigt – men det är just det som gör caset intressant: stabila kunder, långsiktiga kontrakt och hög förutsägbarhet i intäkterna.
Bolaget växer modest, men har en återkommande intäktsbas som ökat stadigt. Lägger man till stark kassaflödesgenerering, låg värdering och en anonym börsprofil, får man ett bolag som luktar PE-bud eller industriell affär om marknaden fortsätter ignorera det.
Affärsmodell: “RegTech” i praktiken
Formpipe levererar så kallad ECM-programvara (Enterprise Content Management) – digitala lösningar för arkivering, ärendehantering och e-signering, med ett särskilt fokus på att uppfylla regulatoriska krav. Huvudsegmenten:
Public Sector Sweden
Public Sector Denmark
Private Sector (mindre del)
Intäktsmodellen är idag en blandning av:
Licenser (traditionella engångsintäkter)
SaaS/prenumerationer (växande andel)
Support och konsulting
Transformationen mot SaaS fortsätter, och i takt med att gamla licensaffärer fasas ut, ökar den återkommande intäktsandelen – vilket förbättrar kassaflödesprofilen och sticker ut i small-cap-land.
Ägarbild och ledning
Största ägare är institutioner och insiders:
Alcur Fonder (12,9 %)
Grenspecialisten (10,8 %)
VD Magnus Svenningson – Aktier för drygt 2 mSEK
Stabilitet i ledning och styrelse – men det saknas stark IR-aktivitet, vilket kan bidra till bolagets låga synlighet på börsen.
Finansiell utveckling och värdering
Formpipe är inte ett tillväxtmonster – men bolaget är konsekvent lönsamt och har starka kassaflöden. EBIT-marginalen ligger kring 10–15 % och FCF-konverteringen är hög tack vare låg CAPEX.
Aktien har handlats ned senaste åren i takt med lägre tillväxt, men marginalerna består. Dock är P/E-talet fortsatt högt men kvalité förtjänar en ökad prislapp.
Utdelning, kassaflöde och kapitaldisciplin
Formpipe delar ut en del av vinsten varje år, och har dessutom en nettokassa. Man har varit selektiv med förvärv och visar en försiktig kapitalallokering.
Direktavkastning: ca 2–3 %
FCF yield: ca 6–8 %
Nettokassa: Ja
Uppköpspotential – varför det här luktar budcase
Flera faktorer gör Formpipe intressant för ett framtida uppköp:
Stabil återkommande intäktsbas
Offentlig sektor = låg churn
Mogen organisation, lönsamhet, nettokassa
Låg värdering i förhållande till kassaflöde
Ett PE-bolag skulle kunna lyfta bolaget genom att:
Effektivisera go-to-market
Öka SaaS-andelen snabbare
Konsolidera med andra regtech-aktörer
Det är helt enkelt ett skolboksexempel på ett “lågt hängande frukt”-case i en lågvolatil nisch.
Framtidsutsikter
Tillväxten är inte explosionsartad, men:
Den sker långsiktigt i takt med att offentlig sektor digitaliseras
SaaS-konvertering förbättrar marginalprofilen
Nya moduler och funktioner driver mervärde per kund
Risker? Jo – konkurrens från globala spelare, offentlig sektors tröghet i upphandlingar och viss legacy-mjukvara kvar i mixen. Men risk/reward är i balans.
Slutsats: Lågmält, lönsamt – och potentiellt för billigt
Formpipe är inget bolag som trendat på börsforum eller varit med i DI:s rubriker – men det är just därför det är intressant. Här finns kassaflöde, försiktig tillväxt, utdelning och budfantasi i ett och samma småbolagspaket.
För investerare som gillar stabila, lönsamma mjukvarubolag med låg värdering och möjlig uppsida genom strukturaffärer – är Formpipe väl värt en närmare titt.
📨 Avslut: Call to action
Gillar du den här typen av djupdykningar i små, lönsamma bolag med dold uppsida och tydligt kassaflödesfokus?
📬 Prenumerera på mitt nyhetsbrev så missar du inte nästa analys. Jag gräver i värdering, kassaflöde och tydliga triggers i casen – med fokus på det marknaden (ofta) glömmer.